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以Lido作为案例分析LSD项目收入来源。

Lido收入来源？

Lido将对通过该协议进行质押的资产收取10%服务费。其中5%给Node Operators，另外5%给LidoDAO Treasury。

Lido质押情况 by DeFiLlama: https://defillama.com/protocol/lido?denomination=ETH （下图）

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Ethereum链的当前有5.11m ETH质押在Lido中，后续我们按照该数值进行假设计算。ETH质押的价值量占了Lido协议中TVL的98%以上。

影响Lido收入的底层因素？

LDO获取的ETH奖励可以拆分成下面几个维度：

  1. ETH共识层质押奖励。
  2. ETH执行层获取的奖励（差异化源头）
    1. Gas Fee, MEV, Rewards of ZK proof computation;
    2. 使用什么Relayer？是否配合OFAC sanction？Mempool？
  3. 多少ETH质押在Lido protocol中？Lido收取10%服务费是否可持续？

上述维度1是相对容易跟踪和判断的问题，维度2相对而言对于所有Staking服务商是市场化竞争的结果，奖励收益相对公平。

**而第3点是目前的核心变量，需要关注Lido相对于CEX质押服务、其他Staking Pools等的竞争力，该市场的竞争状况直接影响LDO代币的价值。比如市场竞争激烈时，出现价格战会导致Lido无法收取10%服务费。**由此可以看到ETH上海升级并不会对LDO产生直接影响，反而Lido所在行业的竞争状态是影响LDO的核心因素。

ETH共识层质押奖励

这是上述4个底层因素中最容易解决的问题。从下图可以直观的看到，ETH质押奖励收益率的受Validators数量影响，随着Validator数量增加，ETH的奖励收益率也会逐步减少。