投研模糊三问

在金融市场交易中若想长期生存和盈利，需要实现比市场更正确地定价风险回报比（Risk Return），然后基于风险回报比进行交易。而所谓的“定价”往往只能追求模糊的正确，纠结精确定价只是把时间消耗在寻找错误上。具体到交易层面，一笔能够盈利的交易需要模糊正确地回答下面三个问题：

1. 个人是否正确认知投资标的？
2. 市场在交易什么，是否错误认知投资标的？
3. 市场多久会修正错误认知，持仓是否能生存到市场修正认知？

个人与市场的认知差异导致对投资标的的定价差异，定价差异可以推测出潜在的盈利和风险，也是投资人的alpha来源。问题三可以用来衡量时间段内收益率是否满足个人追求，以及协助提高仓位生存能力。在大部分领域要回答前两个问题都极为困难，甚至投入数年精力学习和扩展能力圈都难以解决。因此，认知到自己认知的局限，选题上妥协和放弃往往是务实的智慧。

个人是否正确认知投资标的？

对投资标的的正确认知指追求模糊的正确。当我们谈及“认知”时，表面在追求的是投资标的未来自由现金流的增长，但实际上标的只有具备更好的议价能力（Bargaining Power / 权力），才能从运转着的世界中获取更多的自由现金流（个人也同理）。而认知议价能力（及其变化），需要我们对具体生意、竞争、人性有深层理解。

• 信息层面是否有竞争力？或者至少公平竞争？
  • 先判断信息差再谈正确理解：信息质量有显著差距时很难在理解上产生优势。
  • 怎么判断跟市场不存在明显信息差？跟其他有定价权的投资人交流时，事实层面信息大都是已知的。
• 实现正确认识的两个底层要素：不断学习（变化的世界），尊重人性（不变的东西）。
• 认知是否尊重常识、人性、商业逻辑？
• 时刻思考自己的局限性，从所持观点的反方思考。

市场在交易什么，是否错误认知投资标的？

认知市场主要目的在于找出影响标的价格变化的核心因素是什么？在市场交易错误观点时，我们具有反方向正确观点，最后市场错误修正，以实现一笔投资的alpha。

从哪里得到市场信息？

• 思考市场信息的真实性，成本越高的信息真实性往往越高。