核心逻辑

核心问题是全球铜供需的变化方向，根据对2000年以来绿地铜矿的勘探梳理，认为铜供应将面临高确定性的短缺。

资源价值估值（NPV估值）

根据各个矿区Indicated+inferred资源量，2026Q1产量，折现率计算公司总资源量价值。

• 以铜价$12844/吨，折现率8%，最后得到的NPV毛利价值是525亿USD。还需要扣掉运营费用、维护Capex、税收才是内在价值。其中税就扣掉接近40%，假设最后50%是留存自由现金流，内在价值是245亿USD（1907亿HKD）。
• 模型假设：
  • 价格、C1成本、Capex都可能出现大幅变动；
  • 秘鲁、刚果税务变化；

估值模型：MMG_NPV估值模型_v2_26Q1更新 by Opus4.6

如果假设铜价涨到$10/lbs, Las BambasC1成本在$1.2，NPV算出来3510亿港元。

现金流估值

2026FY FCF估算

2026Q1数据推算

做分矿区的毛利额计算和权益占比计算，得到公司权益毛利（EBITDA）约40.43亿USD。

折旧摊销/行政/财务利息等成本合计15.7亿，税前权益利润是24.7亿。

按39%有效税率，税后归母净利润是13亿USD。

估值模型：分矿区预测模型

公司风险点

美国特朗普政府在进行军事从全球到美国周边的收缩，把中美洲左翼政府替换成右翼政府。2027年可能衍生到秘鲁(Las Bambas)，现在左翼政府跟中国关系好，政局变化对Las Bambas开矿可能是致命的。